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大商所期转现业务系列培训（一）

Tue, 15 Apr 2025 09:10:43 +0800

大商所期转现业务系列培训（一）

2024年期货市场休市（节假日）时间表

Tue, 23 Jul 2024 11:13:47 +0800

一、元旦：2023年12月30日（星期六）至2024年1月1日（星期一）休市，1月2日（星期二）起照常开市。2023年12月29日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

二、春节：2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。2月8日（星期四）晚上不进行夜盘交易。

三、清明节：4月4日（星期四）至4月6日（星期六）休市，4月8日（星期一）起照常开市。4月7日（星期日）为周末休市。4月3日（星期三）晚上不进行夜盘交易。

四、劳动节：5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市，5月6日（星期一）起照常开市。4月28日（星期日）、5月11日（星期六）为周末休市。4月30日（星期二）晚上不进行夜盘交易。

五、端午节：6月8日（星期六）至6月10日（星期一）休市，6月11日（星期二）起照常开市。6月7日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

六、中秋节：9月15日（星期日）至9月17日（星期二）休市，9月18日（星期三）起照常开市。9月14日（星期六）为周末休市。9月13日（星期五）晚上不进行夜盘交易。

七、国庆节：10月1日（星期二）至10月7日（星期一）休市，10月8日（星期二）起照常开市。9月29日（星期日）、10月12日（星期六）为周末休市。9月30日（星期一）晚上不进行夜盘交易。

期货交易软件的日线和分钟线的最高价格为什么不同？

Thu, 20 Jun 2024 09:26:21 +0800

首先说明这不是期货软件出错了，但是为什么显示的不一样呢？为什么日线的最高价在分钟线里找不到呢？

原因在于：分钟线是由交易所发过来的实时成交数据所生成的。要知道，交易所每秒的成交数量繁多，因此交易所并非将所有数据都发送给行情软件商，而是经过了抽样处理。但是，日线数据是基于实时全天样本得出的最高与最低价，分钟K线图属于抽样数据，而日 K 线里的价格才是真实的最高价与最低价。日 K 线图并非软件行情显示存在问题，而是真实的价格展示，并且是有真实成交的。

大家可以在：K线界面-右击-更多-消除跳空来解决问题。

文华财经WH6软件，怎样查询一段时间的出入金记录？

Wed, 24 Apr 2024 13:45:22 +0800

如何查询期货的出入金记录呢？

登录文华财经WH6软件：

点击账户->期货账户->账户交易分析报告（也可中国期货市场监控中心账单查询）->就可以查询到了。

此方法也适合查询交易明细和期货手续费。当然最快捷的方法就是找您的客户经理，让其从期货公司柜台帮您查询。

如何查看资金期货账户的资金曲线呢？

Thu, 28 Dec 2023 13:42:12 +0800

1、打开文华WH6期货交易软件

2、点击账户-期货账户-账户交易分析报告

3、在此栏目中可以对自己期货账户进行分析，交易统计查看各种权益图标。

期货含权贸易的风险管理解析

Tue, 08 Aug 2023 09:37:05 +0800

含权贸易是将期货衍生品结合进现货贸易中的新型贸易慎式，也即将期权以及期权组合转换为现货定价方式，并在观情易合同中体现，以帮助企业实现价格波动风险管理的贸易模式。目前国内并无在期货交易所上市交易的场内铁合金期权，铁合金行业近年均以场外期权方式发展含权贸易，样式多样，但与基差贸易相比，整体规模较小。

例如某企业与下游客户签署贸易合同，下游客户担心未来价格上涨，欲提前锁定采购成本，但同时又担心价格不涨反跌，还欲继续享受价格下跌带来的采购下降的收益。则双方协商后，订立为期一个月的远期销售合同，约定暂定价格为X元/吨，若一个月后，期货价格上涨，则按照合同约定，按照暂定价格结算；若期货价格下跌，则期货下跌幅度在结算时的暂定价格中折扣，也即结算价格=X-期货价格下跌幅度。该合同嵌入的是一份看跌期权的多头，其原理见图4。

铁合金行业内存在少许类似的含权贸易，规模较小。含权贸易叠加期权进行风险管理，在贸易形式上呈现定价的多样化，具有较强的引导示范性。此外，铁合金行业还出现内嵌累购等奇异期权的含权贸易，在市场平稳运行，期权权买方收益稳定；在市场发生急剧变化时，期权买方反而可能面临饺大规模的履约责任。这种设计放大了期权买的风险，收益有限、风险无限，与其定义其为风险管理工具，本质更接近于一种投资产品，值得行业企业警惕和相关御门关注。

企业基差贸易解析

Tue, 08 Aug 2023 09:19:24 +0800

基差贸易是指买卖双方签订基差合同，并以实物交收方式进行履约的业务活动。目前基差贸易是铁合金行业内应用最为普遍的风险管理模式。基差贸易改变了传统贸易中的“固定价”模式，上游生产企业或下游钢厂可采用“期货合约价格+升贴水”的方式，与期现公司确定双方买卖现货商品的价格，并由期现公司在期货市场建立与该贸易方向相反的持仓进行风险管理，从而实现“人不入场、风险入场”。

一、常规以商品交换为目的的基差贸易

基差贸易的重点在于买卖双方签订的基差合同。所谓基差合同，顾名思义，是买卖“基差”的合同，基差合同中买卖双方交易合同约定的现货资产的价格，并非采用传统贸易合同的“固定价”，而是采用“期货合约价格+基差”的方式，这里的基差是买卖双方协商一致的固定值，但期货合约价格仅约定某个期货合约的“价格”，履约时的价格通常需要买方通过点价或合约约定的方式，在合同签署后确定。基差贸易通过基差合同，将传统套期保值波动不定的基差，转换为固定基差，价格变动部分则通过期货套期保值对冲。按照基差买卖方向不同，可分为卖出基差和买入基差两类。

1.卖出基差

卖出基差，一般是铁合金现货资产的销售方，包括铁合金生产企业和贸易商。多数基差贸易的卖方，在对外报出基差报价前，已对现货商品进行了卖出套期保值，从而锁定基差。因此通常其对外报出的基差价，大于或等于其卖出套期保值锁定的基差值，两者之差即为基差卖方的实际收益。

（1）操作流程

①假设某生产企业在期货价格F0卖出套期保值，锁定基差为A0。

②生产企业对外销售基差A`，这里A>A0。

③下游企业应价，双方签署基差贸易合同，约定一个月后交付现货，下游企业向生产企业支付部分货款作为履约担保金，同时拥有在一个月内点价的权力。

④在合同有效期内，下游企业在期货价格为F1时，通知生产企业点价F1。

⑥生产企业以F1的价格，将事前卖出套期保值的持仓平仓，期货平仓后，通知下游企业点价有效。⑥最终这批商品的结算价格为“F1+A”。

（2）收益效果

生产企业销售收入的损益为（F1+A）-（F0+A）=F1-F0；而卖出套期保值的损益为F0-F1；两者合计损益为（F1-F0）

+（F0-F1）=0。

但不要忘记，生产企业的卖出基差A`大于等于卖出套期保值实际锁定基差A0，两者之间的差（A`-A0）是生产企业买卖基差的实际损益。

若开展基差贸易前，基差卖方未进行卖出套期保值，则其最终损益为F1-F0，很显然，若F1大于F0，则企业能够获得更多的利润，但若F1小于F0，则企业将出现亏损，这其实与现货贸易中价格影响收入的性质相同，其实质是投机。

2.买入基差

买入基差，一般是铁合金现货商品的采购方，包括贸易商和铁合金下游消费企业。基差贸易买方的主要目的是锁定现货资源，且在合同有效期内，基差买方可以随时点价，拥有一定的价格选择权。

同时，若基差买方对未来价格存在上涨的顾虑，也可以在签署基差合同时或以前，提前进行买入套期保值锁定基差，只要买入基差合同中的基差A'小于或等于买入套期保值锁定的基差，也可以获得基差交易收入。

按照卖出基差的解释，买入基差方采购成本损益为

（F0+A）（F1+A）=F0-F1，而买入套期保值的损益为F1-F0：两者合计损益为（F0-F1）+（F1-F0）=0。

不要忘记，若买入基差者买入套期保值锁定的基差A0小于等于A'，两者之间的差是基差买方在买入套期保值对冲后的实际损益。

二、以风险管理为目的的基差贸易+仓单约定回购

“基差贸易+约定回购”业务是期货公司风险管理子公司向实体企业提供的风险管理产品，其业务基础是实体企业的库存商品因价格波动存在公允价值变动风险，但企业由于自身原因，无法或不愿直接参与期货交易，但又存在管理此美风险的意愿。

1.合作对象

常规的基差贸易，往往是贸易企业从生产企业买入基差，向下游消费企业卖出基差。期货公司风险管理子公司的“基差？易+仓单约定回购”模式中，则为风险管理子公司自生产企业买入基差，然后双方再签署约定回购的基差贸易合同，即风险管理子公司向同一生产企业卖出基差。

2.操作模式

该业务一般按照下列流程运行：

①双方计算标的资产期货可交割仓单持有至最后交割日的持有成本A（计算方法参阅注释2），经双方协商同意，则风险管理公司按照“当期期货价格F0-A”的价格，自实体企业购入标的资产的期货可交割仓单。

②风险管理公司与实体企业签署购入合同时，以F0的价格，在期货市场对该批标的资产卖出套期保值。

③双方另行签署回购协议，规定实体企业在合同约定时可内（通常为卖出套期保值期货合约进入交割月前），可通过期货点价方式，按照“点价确认的期货价格-A+风险管理公司特有仓单实际天数的持有成本+服务费”，将该批标的情产回购。

①进一步地，回购协议中可加入选择条款，当期货价格相比初价格下跌时，实体企业可选择点价低价回购；反之，价格上涨，实体企业可放弃回购。此时因风险管理公司买的基差能够覆盖仓单持有成本，可在期货合约到期日进行实物交割。

3，实际效果

“基差贸易+约定回购”业务中，实体企业通过基差贸易将市场风险转移至风险管理子公司，风险管理子公司利用期货市场套期保值，继而通过仓单约定回购的方式，将套期保值后的结果返回实体企业。因此，这本质上是风险管理子公司向实体企业提供的一种风险管理产品。

期货套期保值帮助中小企业稳定主营业务收入，帮助经营稳定

Wed, 02 Aug 2023 10:13:01 +0800

套期保值即企业根据现货市场需求，在期货市场上买入（或卖出）与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，以实现期现货市场风险对冲。由于产业企业所处的产业链上下游位置不同，一般而言，生产企业卖出套期保值，锁定生产经营利润；下游钢厂买入套期保值，锁定原料预期成本；中间贸易企业根据现货贸易方向匹配期货交易头寸，规避价格波动风险。

一、卖出套期保值

卖出套期保值是铁合金生产企业独立开展期货套期保值的常见模式，能够保证企业稳定安全运行、锁定预期销售收入、实现预期目标利润、稳定企业现金流，且能够提高资金周转率，使得企业有足够的资金、时间、人员和技术，来进行节能环保改造、有序扩大生产，提升行业的整体竞争力。在实际应用中，还可进一步分为“传统卖出套期保值”“卖出套期保值+仓单交割”和“引入最优套期保值比率的卖出套期保值”三种形式。

1.传统卖出套期保值

针对在产品、在途品或产成品公允价值变动风险，卖出期货合约进行对冲管理，现货资产实现销售的同时，将卖出套期保值持仓平仓，两者损益对冲后，平抑现货价格波动的风险，锁定经营利润。

但应注意的是，传统卖出套期保值建立在期货和现货呈现完全正相关关系的假设条件上。在现实中，由于基差的存在，这种完全正相关关系几乎不存在，基差变动导致套期保值并不能完全实现风险对冲。

2.卖出套期保值+仓单交割

企业卖出套期保值后，将铁合金现货商品运至期货交割仓库，注册为期货标准仓单，持有卖出套期保值持仓至交割，能够提前锁定营业收入和预期利润。

企业通过实物交割在期货市场针对不特定对象销售，买卖双方货款两清，货款回款迅速，不存在押款、拖欠等现象，能够明显提高企业资金周转率。2014年铁合金期货上市之前，生产企业平均资金周转次数仅有2.49次/年；而据市场调研，对于目前主要通过期货市场交割销售产品的生产企业，其资金周转次数已经提升至5次/年以上，一定程度上缓解了企业因为资金周转率较低带来的流动资金不足的财务压力。

以硅铁为例，生产企业已知产成品生产成本A，根据已知的期货合约到期交割日，以及现货注册期货可交割仓单和完成期货交割所需的相关费用，可计算仓单持有成本B2，两者之和A+B即为卖出期货合约并持有至交割的仓单成本。当该商品期货合约价格高于该目标价位时，企业可卖出数量相等的期货合约，并持有至该期货合约最后交割日，进行期货实物交割完成产成品销售，及时回笼销售资金、锁定营收目标和预期利润。

3.引入最优套期保值比率的卖出套期保值

期货市场的盈亏，以现金流盈亏计；而现货市场的盈亏，则为扣除增值税留抵项后的税后盈亏。所以实际操作过程中，企业一般不会进行机械的、数量相等的卖出套期保值，而是以一定的比例进行对冲，该比例被称为套期保值比率。目前，铁合金期货和现货价格已基本同步，一般不再考虑基差变化所带来的修正，企业套期保值主要考虑增值税风险所带来的套期保值比率的调整。企业多以1/（1+增值税税率）的比例在期货市场进行对冲，以修正增值税盈亏对套保效果的影响，该比率也常被称为最优套期保值比率。

以锰硅为例，每保值现货1000吨，对应卖出1000/（1+增值税税率13%）=885吨期货合约，也即，套期保值比率为1：0.885，而非传统套期保值的1：1。按照该最优套期保值比率建立套期保值持仓后，锰硅市场价格每波动1000元/吨，期货的盈亏为885元/吨，现货的盈亏（税后）也为1000/（1+13%）885元/吨。当现货市场完成销售、期货头寸平仓后，期货的盈亏能够完美冲抵现货的盈亏。

二、买入套期保值

买入套期保值一般指交易者在期货市场买入相同数量的期货，以便对冲将来在现货市场买入现货时，因价格上涨而带来经济损失的一种套期保值模式。

1、操作背景

铁合金是炼钢时的脱氧剂或脱硫剂、元素添加剂，是钢铁冶炼的重要原材料之一，对于钢铁生产具有不可或缺性。但是铁合金在吨钢成本中的占比较小，每生产1吨粗钢，平均约消耗锰硅8一9kg、硅铁4一5kg等。由于铁合金在吨钢成本中占比较低，在铁合金期货上市初期，铁合金下游钢铁企业对于买入套期保值积极性并不高，而继续沿用行业惯用的“月度招标定价”方式进行铁合金采购。

近年来，伴随着铁合金行业的发展，下游钢铁企业通过“月度招标定价”方式采购铁合金，经常面临“无货可采”，或“价格高于市场价格”的窘境，被迫频繁调整采购计划、协调供货商，面临着巨大的物资保供、安全生产的压力。部分钢铁生产企业主动放弃“月度招标定价”采购方式，转而按照市场价格采购。

无论“月度招标定价”采购还是市场价格采购，钢铁生产企业均面临铁合金价格上涨风险，极端情况下，还将面临因价格大幅上涨后所带来的货源短缺的困境。近年来，随着铁合金期货在行业内的广泛应用，部分钢铁企业通过期货市场进行买入保值，锁定生产所需铁合金的采购成本、并间接达到保价稳供的预期效果，其原理、操作模式与前述生产企业的卖出保值相似，唯一的差异是期货套期保值中期货交易方向与卖出套期保值相反。

需要指出的是，与在铁合金行业中几乎所有的生产企业成独立或间接参与铁合金期货开展套期保值的现象相比，下游钢铁企业利用期货进行买入套期保值的比例并不高。

注：铁合金月度招标定价是钢铁生产采购铁合金的一种定价方式，钢铁生产企业确定下月铁合金采购总量后，向铁合金长期供应厂家或贸易商发出招标意向，各厂家和贸易商分别向钢铁企业应标，报出下月供应数量即意向价格，钢铁生产企业将所有应标厂家的应标价格从低到高排列，直至满足采购数量为止，然后将所有报价按照数量进行加权平均，计算出的加权平均价即为下月招标价格，所有中标单位向该钢铁生产企业供应各自中标数量的铁合金，月末按照该招标价格统一结算。月度招标定价方式是目前钢铁企业采购铁合金的主要采购方式。

2.操作模式及效果

与铁合金生产企业的卖出套期保值相似，下游钢铁生产企业的买入套期保值在实际应用中，也分为“传统买入套期保值”“买入套期保值+仓单交割”和“引入最优套期保值比率的买入套期保值”三种形式。“传统的买入套期保值”和“引入最优套期保值比率的买入套期保值”与卖出套期保值类似，不再累述。但“买入套期保值+仓单交割”是近年来钢铁生产企业经常使用的模式。

铁合金现货的单吨货值，较铁矿石、煤焦等原材料高出许多。对于铁合金及其他货值较高的原料采购，钢铁生产企业一般按照行业惯例，要求单方面以自己的重量和质量检验为准。由此而产生的合作分歧较大，周转效率大为降低。铁合金期货上市以后，交割中的仓单重量、质量的确认和验收通过买卖双方之外的第三方计量和质检单位落实，且有期货交易所隐含信用保证，公平、公正、公开，能够有效保障上下游合作关系。钢铁企业不再需要花费大量的人力、物力、资金，去进行大规模备货以及重量质量的确认、供应商的协调沟通等，显著并快速地达到降本增效的目的，因此近年来越来越多的钢铁生产企业通过买入套期保值锁定采购成本，继而进行期货交割，来替代或作为过去“月度招标”采购的有效补充。

无论从理论模式还是钢铁生产企业实际应用效果观察，铁合金行业的下游钢铁企业直接或间接参与期货市场买入保值，提前锁定了材料的预期成本；通过调节买入保值的数量，能够完全匹配自身月度、年度的采购或保供计划，能够有效保障钢铁生产企业稳定经营、正常生产。

铁合金期货行业特点及面临的问题解析

Wed, 02 Aug 2023 10:10:24 +0800

一是铁合金生产厂家以中小企业为主，行业集中度不高。按照国家统计局的企业标准区分，全国硅铁、锰硅生产企业中分别有95%、80%以上为中小企业，产能前十的生产企业分别占全国总产能的39%、27%。

二是高耗能特点突出。铁合金是国家发展改革委明确的高耗能行业，生产一吨硅铁、锰硅分别约消耗8000、4000度电，“双碳”目标下，如何控制单位产品能耗，已成为铁合金企业重中之重的发展问题。

三是产业链中地位较弱。铁合金上游主要是电力行业及原料端锰矿、焦炭、兰炭等资源型行业，下游主要为大型钢铁企业，对上下游的议价权均较弱，铁合金企业在产业链中处于相对弱势的地位。

四是企业发展面临资金困境。一方面，中小企业本身难以获得银行贷款，非银行渠道融资成本较高，综合年化成本约12%；另一方面，企业在现货贸易中接收的货款有80%以上为银行承兑汇票，占用了大量现金流。

期权的希腊字母的含义介绍

Tue, 16 May 2023 23:21:13 +0800

1、DELTA值

期权的DELTA值，是衡量标的资产价格变化时，期权价格变化幅度的指标，Delta=期权价格变化/标的资产的价格变化。

DELTA值的绝对值大小与期权的内在价值有关，实值期权DELTA值的绝对值要大于虚值期权。由于期权权利金价格的变化不可能超过标的物价格变化的值，因此Delta值的绝对值在0和1之间。

Delta值可正可负。认购期权的Delta值一般为正数，因为认购期权的价格变化与标的物的价格变化方向往往一致;认沽期权的Delta一般为负值，因为认沽期权的价格变化与标的物价格变化的方向往往相反

2、Gamma值

Gamma（γ）反映期货价格对delta值的影响程度，为delta变化量与期货价格变化量之比。如某一期权的delta为0.6，gamma值为0.05，则表示期货价格上升1元，所引起delta增加量为0.05. delta将从0.6增加到0.65。

公式为：Gamma=delta的变化／期货价格的变化

与delta不同，无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值：

期货价格上涨，看涨期权之delta值由0向1移动，看跌期权的delta值从-1向0移动，即期权的delta值从小到大移动，gamma值为正。

期货价格下跌，看涨期权之delta值由1向0移动，看跌期权的delta值从0向-1移动，即期权的Delta值从大到小移动，Gamma值为正。

对于期权部份来说，无论是看涨期权或看跌期权，只要是买入期权，头寸的Gamma值为正，如果是卖出期权，则头寸Gamma值为负。

平值期权的Gamma值最大，深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。随着到期日的临近，平值期权Gamma值还会急剧增加。

期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对头寸风险状况的影响。当标的资产价格变化一个单位时，新的delta值便等于原来的delta值加上或减去 Gamma值。因此Gamma值越大，Delta值变化越快。进行Delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的头寸，风险程度也越高，因为进行中性对冲需要调整的频率高；相反，Gamma绝对值越小的头寸，风险程度越低。

3、Beta值

Beta是期货价格（不是期权的价格）对期权价格的关联度。

贝塔80%的含义，就是期货价格和期权的价格又80%的关联度，期货价格上涨100点，期权价格只上涨80点。

4、Vega（ν）

Vega是用来度量期权价格对波动率的敏感性，该值越大，表明期权价格对波动率的变化越敏感。

5、Theta（θ）

Theta是度量期权价格对日期变动敏感度。

6、Rho（ρ）

Rho用来度量期权价格对利率变动敏感性。