套期保值中基差点价的意义

通过对基差点价原理的分析可以看出点价只是锁住了基准价，但尚未完全锁住基差。也就是上游A企业报的50和贸易商B报的70升贴水仍然是浮动的，尽管这风险较铜价的绝对价值变化风险已小的多的多，但仍然没有完全消除。如果要彻底消除基差风险，使得现货经营处于完全无风险状态，贸易商还需要做一步，那就是与上下游以约定固定升贴水的方式签订长单。譬如与上游约定2019年度全年就是以“盘面点价+固定升贴水50元/吨”的模式采购电解铜，与下游约定以“盘面点价+固定升贴水70元/吨”的模式销售电解铜；如此，可以预见，2019年度无论铜价行情怎么涨跌，贸易商都不用担心任何风险，稳定地赚取20元/吨的利润。一年做10万吨，就是200万利润，做20万吨就是400万利润，多多益善，不用担心盘子摊得太大，一旦行情突变导致巨亏的风险，如此便解决了企业规模扩张的后顾之忧。我前面讲卖出保值的作用时提到，卖出保值锁定利润的引申作用就是有助于企业规模扩张，当时分析的是通过优化生产线提高产量来扩张，并说明这不是最主要的方式。那主要的扩张方式是什么呢？就是今天说的以贸易的方式，通过基差点价锁定利润式扩张。如果说通过优化生产线提高产量的规模扩张是摊大饼式，那贸易基差点价就应该是核裂变式。所以你看国内各大冶炼厂，钢厂等旗下清一色都有至少一个贸易公司，而他们的产值大部分往往并非来自于生产主体，而是来自于旗下的贸易公司。看了上文的分析，应该理解这是为什么了。

接下来还有个问题，贸易商是最热衷于基差点价的，那为什么其上游和下游都会欣然接受呢？

上游的生产企业之所以会接受，最重要的一点就是可以跟客户签订长单，维系稳定的客户关系。签订长单，也就是长期供货协议，一般以一年为一个周期。首先是约定价格，其次是约定数量，其次是质量、运输、付款等细节，其中最关键的就是价格的约定，但期货品种都属于大宗类商品，受行情波动影响剧烈，企业是希望跟客户签长单的，但不可能约定一年就按一个价格执行，客户（主要是贸易商）也不可能做到冶炼厂今年就按47350这个价格给我供货，然后以47370的价格卖给下游来稳定获利20元。但如果按照每天的行情随行就市，价格的主导权就在卖方手里，这样的长单客户是不乐意签的，签了就会受制于卖方，虽然在数量、资金等方面可能能得到一点优惠，但价格上根本讨不到一点巧，明面的优惠可能在价格上就被抹平甚至付出更多。如果是以周均价、月均价、权威网站现货均价、指数价等模式定价，价格仍然是未知的，很难锁定，纵然客户接受，生产企业还不乐意呢！价格的主导权即不在卖方手里，也不在买方手里，买卖双方都靠天吃饭，谁干呀！但基差点价就不一样了，名义上，价格的主导权让给了买方，但卖方并不会因此吃亏，因为它们可以通过期货锁定基准价，然后约定的升贴水就可以理解为是它们的目标利润，所以它们在获得长单的同时又获得稳定的利润，何乐而不为！

下游的加工企业之所以会接受基差点价，最重要的原因就是获得了定价主导权。在随行就市的日子里，价格基本上都是卖方说了算，买方虽然有选择卖方的权利，但没有选择价格的权利，一旦给你自主选择价格的机会，就像饥渴的人见到水，很少有不接受的。尽管价格主导权具有风险，也有可能点过价后行情下跌，导致价格点高了的窘况，但毕竟拥有了主导权，从心理层面来说，人都是倾向于主动，而不喜欢被动。我曾经是负责一家铜带加工企业的套期保值业务，从上游采购电解铜是基差点价，但销售产品给客户是按照上海有色网的“现货均价+加工费”的模式定价。所以我每天都会关注当前行情与现货均价出炉前后的时机，一旦出现行情+升贴水低于现货均价的时机，我就会抓起电话向上游点价。这就是主动权带来的好处，可以让操作者在不断的寻找机会，发现机会，抓住机会的锻炼中培养盘感，提高业务水平。同时，在享受价格主导权时同样可以享受数量、资金等方面的优惠政策，譬如约定长单达到多少量，升贴水给予一定优惠等，而且这些优惠政策在升贴水上体现，更加透明，提前预知。