套期保值中基差点价的意义

2020-03-31 0:19:55 套期保值基础 期货哥

通过对基差点价原理的分析可以看出点价只是锁住了基准价,但尚未完全锁住基差。也就是上游A企业报的50和贸易商B报的70升贴水仍然是浮动的,尽管这风险较铜价的绝对价值变化风险已小的多的多,但仍然没有完全消除。如果要彻底消除基差风险,使得现货经营处于完全无风险状态,贸易商还需要做一步,那就是与上下游以约定固定升贴水的方式签订长单。譬如与上游约定2019年度全年就是以“盘面点价+固定升贴水50元/吨”的模式采购电解铜,与下游约定以“盘面点价+固定升贴水70元/吨”的模式销售电解铜;如此,可以预见,2019年度无论铜价行情怎么涨跌,贸易商都不用担心任何风险,稳定地赚取20元/吨的利润。一年做10万吨,就是200万利润,做20万吨就是400万利润,多多益善,不用担心盘子摊得太大,一旦行情突变导致巨亏的风险,如此便解决了企业规模扩张的后顾之忧。我前面讲卖出保值的作用时提到,卖出保值锁定利润的引申作用就是有助于企业规模扩张,当时分析的是通过优化生产线提高产量来扩张,并说明这不是最主要的方式。那主要的扩张方式是什么呢?就是今天说的以贸易的方式,通过基差点价锁定利润式扩张。如果说通过优化生产线提高产量的规模扩张是摊大饼式,那贸易基差点价就应该是核裂变式。所以你看国内各大冶炼厂,钢厂等旗下清一色都有至少一个贸易公司,而他们的产值大部分往往并非来自于生产主体,而是来自于旗下的贸易公司。看了上文的分析,应该理解这是为什么了。

接下来还有个问题,贸易商是最热衷于基差点价的,那为什么其上游和下游都会欣然接受呢?

上游的生产企业之所以会接受,最重要的一点就是可以跟客户签订长单,维系稳定的客户关系。签订长单,也就是长期供货协议,一般以一年为一个周期。首先是约定价格,其次是约定数量,其次是质量、运输、付款等细节,其中最关键的就是价格的约定,但期货品种都属于大宗类商品,受行情波动影响剧烈,企业是希望跟客户签长单的,但不可能约定一年就按一个价格执行,客户(主要是贸易商)也不可能做到冶炼厂今年就按47350这个价格给我供货,然后以47370的价格卖给下游来稳定获利20元。但如果按照每天的行情随行就市,价格的主导权就在卖方手里,这样的长单客户是不乐意签的,签了就会受制于卖方,虽然在数量、资金等方面可能能得到一点优惠,但价格上根本讨不到一点巧,明面的优惠可能在价格上就被抹平甚至付出更多。如果是以周均价、月均价、权威网站现货均价、指数价等模式定价,价格仍然是未知的,很难锁定,纵然客户接受,生产企业还不乐意呢!价格的主导权即不在卖方手里,也不在买方手里,买卖双方都靠天吃饭,谁干呀!但基差点价就不一样了,名义上,价格的主导权让给了买方,但卖方并不会因此吃亏,因为它们可以通过期货锁定基准价,然后约定的升贴水就可以理解为是它们的目标利润,所以它们在获得长单的同时又获得稳定的利润,何乐而不为!

下游的加工企业之所以会接受基差点价,最重要的原因就是获得了定价主导权。在随行就市的日子里,价格基本上都是卖方说了算,买方虽然有选择卖方的权利,但没有选择价格的权利,一旦给你自主选择价格的机会,就像饥渴的人见到水,很少有不接受的。尽管价格主导权具有风险,也有可能点过价后行情下跌,导致价格点高了的窘况,但毕竟拥有了主导权,从心理层面来说,人都是倾向于主动,而不喜欢被动。我曾经是负责一家铜带加工企业的套期保值业务,从上游采购电解铜是基差点价,但销售产品给客户是按照上海有色网的“现货均价+加工费”的模式定价。所以我每天都会关注当前行情与现货均价出炉前后的时机,一旦出现行情+升贴水低于现货均价的时机,我就会抓起电话向上游点价。这就是主动权带来的好处,可以让操作者在不断的寻找机会,发现机会,抓住机会的锻炼中培养盘感,提高业务水平。同时,在享受价格主导权时同样可以享受数量、资金等方面的优惠政策,譬如约定长单达到多少量,升贴水给予一定优惠等,而且这些优惠政策在升贴水上体现,更加透明,提前预知。


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