套期保值中初步认识基差

基差就是现货与期货的价格差，这点很容易理解。现货1800，期货1750，基差就是正50；现货1800，期货1850，基差就是负50。不容易理解的是基差的变化及其对套期保值的影响。

基差是随时变化的，因为期货与现货价格变化幅度的不完全同步。基差数字上升，称之为“基差走强”，基差数字下降称之为“基差走弱”。那么在基差走强时，不利于买入保值，但利于卖出保值。反之，基差走弱时利于买入保值，不利于卖出保值。继续举例，假设当前9月1的现货价格是1850，期货价格1820，基差为30元；到9月16日，现货跌到1800，期货跌到1790，基差下降至10元，是为基差走弱。如果我在9月1日做了笔卖出保值，也就是相当于1850买入现货，1820卖出期货，到9月16日1800卖出现货，1790期货同步平仓，结束保值，现货亏损1800-1850=-50元，期货盈利1820-1790=30元，综合亏损了20元，所以基差走弱对卖出保值不利，相反对买入保值则为有利。

那么，如果基差走强呢，比如9月16日现货价格不是跌到1800，而是只跌到1840，期货同样是1790，则基差上升为50元，是为基差走强。此时，如果我还是做的卖出保值，则结果为现货亏损1840-1850=-10元，期货照样盈利1820-1790=30元，那么我的综合盈亏就是盈利20元。所以，基差走强，利于卖出保值，不利于买入保值。 

由案例可以看出，企业进行套期保值，主要是防范行情上涨下跌的绝对价格风险，但无法控制基差变动的风险。这里面又有两个问题，第一，基差的波动波动的幅度毕竟小于行情绝对价格涨跌的幅度，所以不能因为规避不了基差风险就不保值，那样子只能是因噎废食。比如最近发生的沙特原油基地被袭事件，导致节后原油价格飙涨，这对于没有保值的原油现货空头损失是巨大的，但如果在期货上做买入保值了呢，现货涨期货也涨，纵然期货的涨幅没有现货大，也就是基差走强，虽不利，但还是挽回了绝大部分损失。第二，基差朝不利于己的方向变动是风险，但朝有利于自己的方向变动则是超出预期的收益。所以，对期货有更深了解的人尤其是产业企业更多的会去研究基差变化的规律，将基差风险转化为基差收益，因为毕竟基差的影响因素比期货绝对价格变化的影响因素要少的多，也就更加容易把握。

我们知道，影响期货价格变化的因素有很多，除了供需基本面，还有资金面，宏观经济面，货币、财政等政策面，国外经济环境，国际政治博弈，汇率，利率，突发事件等等，因为影响的因素太多，所以价格走势很难把握，那么影响基差变化的因素有哪些呢？其实无外乎供需，供不应求时基差会走强，供大于求时基差会走弱。当然也不能过于简单的理解供需，还有期货对基本面的超前或滞后反映，也就是在淡旺季转换的时候，期货有时反映会超前，有时又会滞后。不过，尽管有超前或滞后反映的影响，但相对于期货价格的飘忽不定，影响基差变化的因素要少的多，也就容易把握的多。

我们产业实体企业里关注和接触期货的人还有个问题，自认为身在现货圈内，对现货的供需基本面了如指掌，也就掌握了期货的走势，其实不然！很多现货圈内人正因为有此思想而片面在期货上投机，最终期货让他怀疑人生，进而视期货如洪水猛兽，避之唯恐不及。但是，身在现货圈内人，利用自身优势，去研究基差变化，我觉得倒可以大胆一试。这一点在后面讲套利时我们再详加论述。