下游生产型企业套期保值的思路

2020-03-31 0:07 套期保值基础 期货哥

大宗商品产业链越往下延伸,对套期保值的运用越低,下游生产企业可以说是运用套期保值的最后一个环节了,因为这些企业采购的是大宗商品,但生产的产品已经脱离的大宗商品的性质,甚至定价单位也不是大宗商品通用的“吨”,而是根、张、个等等了。这类行业比如金属冲压,采购的铜带、钢带等,仍具有大宗商品属性,但产出的产品却是大小不一的零部件;还比如塑料加工(注塑、吹塑、挤塑等)行业,原料是PP、PE、PVC等,产出的是塑料管、袋、膜、件等;再有如铜、铝、钢等压铸行业,原料是铜、铝、钢,产出的是汽车、电器等配件;还有如一些施工单位,钢结构企业,采购钢材、玻璃等建材,产出的是道路、桥梁、房屋等以及航空、运输等消耗油品的服务机构……。

这类下游生产企业都有一个共同的特点,它们的产品要么是汽车、电器、电子、房屋、路桥等耐用品的配件,通过招投标的方式供应;要么是直接面向市场的消费品,如PP-R给水管,这两类产品的去向都指向某一段时间或一个周期内,销售价格是稳定的。对于企业来说,也就是销售端价格固定,套保的思路很简单,锁定原料价格就是锁定利润。

具体操作时,未来期货行情的走势如何对它们来说不重要,企业入场的关键指标还是我前面提到的核心——财务目标。企业对产品下一阶段或下一周期的销售价格已明确时,应立即召开套保分析会议,由财务核算原料采购所需量和成本上限;如果是投标方式获得订单,则应在每中标一个项目后召开套保分析会议。

在明确原料所需量和成本上限后,根据当前时点价格决定是否入场操作和操作多少,进场原则遵循:当前价格高于成本上限,不操作,现货按需采购;当前价格在成本上限附近,略低于成本上限,部分介入,低的越多,介入量越多,但总量不超过所需目标数量;当前价格远低于成本上限,全部介入,一般当前价格低于成本上限5%时,即可考虑全部保值。

在离场的时候更不要看行情,不要因行情的下跌而哀怨叹息,也不要看到稍微有点利润就激动得把持不住,生怕煮熟的鸭子飞了。离场原则应遵循:在头寸还没有全部纳入保值的前提下,只进不出;待头寸全部纳入保值后,每采购一笔现货,相应平仓对等数量的期货。直到全部平完,进入下一轮保值周期。

买入保值的关键控制点在于所需头寸尚未全部纳入保值时,逢价格上涨下跌,企业不知如何操作。譬如某PE管道企业中标某市政道路排水工程,核算需用PE1000吨,成本上限8000。当PE价格在7900时,企业先买入保值了200吨,随后价格上涨到了8100,企业就不知道该怎么操作了;跌到了7600,也不知道该怎么操作。其实,掌握进出场的两项原则即可。首先,1000吨头寸还没有全部纳入保值,无论行情是上涨还是下跌,都应遵循只进不出原则,即保留期货头寸,只开仓不平仓,然后上涨时按需采购,下跌时继续买入建仓,直到1000吨头寸剔除已采购现货部分全部纳入保值。一般情况下,企业在招标报价时都会参考当前价格再报价,是以中标后,大概率是行情价格低于成本上限,企业应及时大部分或全部买入保值,锁定利润目标。

对于招投标供货的企业,前一个项目未结束,又有新项目该怎么操作呢?其实,本来套期保值就不是一锤子买卖!订单是接续不断的,套期保值也应当随之滚动操作,即把每一个项目都当成一个周期,遵循上文的进出场原则,前一个项目该平仓的平仓,后一个项目该进场买入的进场买入,如此连续滚动下去。同时,企业在操作时应尽量避免对行情预判的幻想,只有按规则办的傻瓜式操作才能保障财务目标的最终实现。


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